从过去一年以来，我国女装家纺行业实现了高速增长，行业利润也得到了大幅提升，整体行业呈现一幅欣欣向荣的繁荣景象。

 

    一、整体业绩稳健增长

 

    2017年，SW纺织服装业绩稳健增长，预计同比增长约38.39%：截止2月28日，SW纺织服装行业共有67家公司发布了业绩预告。上述公司预计合计实现净利润约119.21亿元(按预告中值估算)，较2016年的86.14亿元同比增长38.39%，增速较上一年的22.14%进一步提升。其中，26家纺织制造上市公司2017年预计实现净利润约41.17亿元(按预告中值估算)，较2016年的21.78亿元提升89.03%;而41家服装家纺公司预计实现净利润约78.04亿元，较上年增加21.05%。两个子行业纺织服装家纺和纺织制造均实现业绩的快速增长。

 

    上述67家公司中有61家预计盈利，仅6家预计亏损，预盈的公司中有41家预计净利润增速同比上升，有20家净利润增速下滑。其中，预计净利润在10亿元以上的为1家(森马服饰)，而预计净利润达5亿元至10亿元的共计4家(际华集团、搜于特、华孚时尚、红豆股份)。而2016年净利润超10亿元的为2家。2017年搜于特、华孚时尚、红豆股份郡预计分别实现约90%、40%、279%。

 

    二、线下渠道零售回暖，线上渠道保持高增速

 

    从服装家纺子行业看，线下渠道零售回暖，线上渠道保持高增速。2017年全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长4.3%，较2016年的负增长已有较大回升，复苏迹象明显且持续。同时，2017年我国网络购物市场规模达6.1万亿元，同比增长29.60%，增速较2016年的23.90%有所提升，新兴渠道仍然维持高增速，为整体服装家纺业绩增长提供增量。

 

    三、各版块业绩各异

 

    家纺、女装版块受我国消费升级影响较为明显，维持较高增速;新模式版块跨境电商、国内电商行业快速发展推动相关企业业绩高速增长;休闲、男装版块调整基本结束，部分龙头业绩已逐步回升。

 

    1、休闲：休闲服装受库存拖累，业绩出现分化，但随着线下渠道的逐步复苏，传统零售企业收入端增速恢复，太平鸟营收同比增长15.40%，森马服饰营收同比增长12.76%。利润端上，森马服饰由于加大对加盟商的支持和对过季存货的计提，整体利润同比下滑较大。

 

    2、家纺：我国目前家用纺织品在纺织品业的产品消费比例为28.60%，与发达国家相比，此消费比例仍然偏小，家纺行业仍有较大发展空间。罗莱生活的中高端品牌具有较强影响力，受益我国品质化、品牌化的升级，叠加电商渠道高增长，2017年公司预计将实现35.25%的归母净利，而此趋势今年仍将延续。富安娜的业绩在2017年逐步企稳，其大力推进的渠道优化、店铺改造、旗舰店升级取得成效，而明年有望放量的大家居业务、服装业务以及原家纺业务提升将继续推动2018年业绩提升。水星家纺电商业务占比逐步上行，截止2017年上半年已超40%，整体家纺回暖下，主要客户的稳定为公司持续增长奠定基础。

 

    3、男装：男装公司与休闲公司类似，由于传统渠道体量大，受消费模式改变影响明显，部分公司仍处在转型期，不过七匹狼凭借供应链优化以及线下渠道回暖的大势，推动公司整体业绩预计实现17.78%的较快增速。

 

    4、女装：女装品类下，我国高端消费降级，整体消费升级体现较为明显，轻奢品类进入高速增长阶段。此次消费升级，促进定位于中高端的歌力思品牌高速增长，同店、外延均有较好表现，推动公司高速增长。而维格娜丝主品牌档次提升成效较明显，主业增长&TW并表，为公司高速增长奠定基础。

 

    5、新模式：近年来，跨境电商模式与国内电商模式均取得高速增长。而跨境电商龙头跨境通，进口出口双向布局，2017年在行业持续高增长中预计可实现90.73%的业绩增长，同时跨境电商模式较传统模式优势明显，行业天花板仍未触及。国内电商模式中，南极电商凭借品牌授权，去掉了品牌商这一商品流通中间环节，并建立柔性供应链园区使线上模式提效。公司独特商业模式打造高性价比壁垒，在2017年预计实现约76%的业绩增长，并有望在品类持续拓展中维持其较高增速。

 

    四、投资建议

 

    随着消费品市场平稳复苏，服装终端零售持续恢复，纺织服装板块估值(TTM)目前约为27倍，略低于近1年均值27.43倍，龙头估值仍然较低。我们建议关注以下几条投资主线：1、业绩有保障，估值较低的休闲服装企业，海澜之家、太平鸟、森马服饰;2、同店增长良好，估值较低，多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业，安正时尚、歌力思;3、受益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业南极电商;跨境出口行业快速增长，关注跨境出口龙头企业跨境通。